【博览财经观察】"4万亿"的成效，特别是与之配套的约6万亿新增信贷（从08年11月到09年4月），是09年以来行情持续上涨的最主要力量。根据博览研究员此前的研究，在"4万亿"的推动下，二季度中国经济有望第一次"触底"，甚至有所"反弹"，另一方面，随着国内货币存量的不断堆积，且其"周转效率"随着固定资产投资的"加速"而提高，以及增量货币的继续增长（虽然环比回落，但4月份新增信贷仍录得近30%的同比增速），本内参仍然坚持行情大趋势向上不变的判断。

　　今天要谈的，目前看来是个短期问题。

　　所谓成也萧何败也萧何，信贷是今年来行情上涨的主要推手，但这个主要因素也是最容易"出事"的--

　　4月份，市场的焦点集中在信贷增速相比一季度"环比大幅下跌"，由此造成市场的波动和预期的紊乱。而总结本周以来的政策信息，博览研究员隐约感觉到，另一个涉及信贷的问题，似乎也将对近期行情的发展产生冲击，制造行情的不稳定，需要投资人注意：

　　那就是，政府可能对执行了逾半年的"4万亿"进行"体检"，而这种对"4万亿"大局的"呵护"，特别是对其中"极少部分"害群之马的打击，却可能让股市近期来紧绷着的，那根"吹弹可破"的敏感神经难以接受；

　　而博览研究员所忧虑，不仅仅是中央政府对部分信贷资金"可能入市"的判断、关注，乃至真刀真枪、大张旗鼓的"检查"，更重要的是，这种可能的趋势对市场心理预期的"摧残"--　要知道，行情之所以能够持续上涨，除了流动性推动、经济"复苏"的预期以外，不可忽视的一个因素，就是中央政府对股市"飙涨"行情的宽容与"维护"，伴随着"4万亿"的实施，政府或者主流媒体近来每每谈及"中国经济"的良好表现，总忘不了用"股市、楼市的'小阳春'"作为经济出现"转好"迹象的征兆、指标。

　　但难猜测的是，当近来政府部门对"4万亿"进行"压力测试"之后发现，地方政府的"配套"后继乏力，而中央政府的部分"信贷资金"且存在"移花接木"，挪用去炒股、炒楼的时候，会出现怎样的政策调整？

　　博览研究员对即期行情忧虑的根本一点，也就在于此--股市能够被当作经济复苏的"先导指标"，是行情得以持续上涨的"保护伞、护身符"，而一旦形势逆转，股市的火爆不再是"4万亿"的"同盟军"，而是被视为了经济企稳的"绊脚石"，此时，即使还没有出现"真正意义上的政策打压"，但只要市场在这种"政策风云"下，形成这种预期的"共识"，投资人就不得不注意--A股在整个大的上涨格局当中，再次出现一次"较大的波折"，恐怕也就为期不远了……（首席研究员 刘天智）